2022 年稳增长主线凸显，稳增长重在稳投资，机械设备行业多角度受益。

2021 年 11 月以来，为应对经济下行压力，稳增长政策持续出台。我们认为，稳增长重在稳投资，稳投资重在基建投资及制造业投资。稳增长主线下，对机械设备行业的影响主要在以下五个方面：(1)适度超前基建，轨交投资稳经济顺需求，城轨建设值得关注;(2)能源基地建设，风电光伏装机可期，设备端加快受益;(3)新能源汽车销量大增，充换电产业链设备类投资前景广阔;(4)“双碳”背景下，传统产业低碳化改造需求启动;(5)对中小企业专精特新的支持拉动投资。

适度超前基建，城轨投资为重点方向之一。

轨道交通建设作为典型的基建项目，在历次逆周期调节中起到了稳定经济的作用。受疫情影响，2020 年与 2021 年全国铁路投资有所放缓，城市轨道交通投资增速有所放缓。长期来看，新时代铁路发展规划框定至 2035 年的铁路建设，城市群与都市圈推升城际及城轨需求。我们预计，轨交投资特别是城轨投资将在次轮稳增长中起到作用。

能源基地建设，风电光伏装机可期，设备端加快受益。双碳目标下，新能源基建可能成为稳增长主力之一。据中电联预测十四五预计新增风电装机 280-300GW。据光伏协会预测，2025 年全球新增装机将达到270-330GW，其中中国新增装机 90-110GW。高装机需求及各产业链的技术更新迭代带来巨大的设备投资空间。

新能源汽车销量大增，充换电产业链设备类投资前景广阔。2021 年中国新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 157.57%。2025 年，中国新能源汽车的销量有望超过 1000 万辆。目前，中国新能源汽车的补能方式主要采用充电与换电两种模式，以充电为主，换电为辅。预计到2025 年，我国充电桩市场规模将达到 1200 亿至 2000 亿元，换电站市场规模达到 420-560 亿元。

“双碳”背景下，传统产业低碳化改造需求拉动万亿级投资规模。包括重点行业(钢铁、焦炭、水泥等)清洁生产改造、节能降碳改造及煤炭机组改造，十四五期间合计投资额在万亿级别。

对中小企业专精特新的支持拉动投资。中央经济工作会议提到要提升制造业核心竞争力，激发涌现一大批专精特新企业。中国制造业正处于由大转强的关键阶段，发展亟需一批在细分领域具备竞争力的企业支撑。机械行业公司数量居专精特性之首，有望孕育细分行业隐形冠军型企业。

报告内容

一、2022 年稳增长主线凸显，机械受益板块全梳理

2021 年 11 月以来，为应对经济下行压力，稳增长政策持续出台。近期市场稳增长主线凸 显，直接受益于稳增长的建筑建材板块表现突出，机械设备作为大中游行业，也将从不同方向 受益于稳增长。本篇报告，我们将结合政策重点，自上而下梳理稳增长政策下机械设备受益子 行业及相关标的。

(一)中央经济工作会议强调稳中求进，2022 年稳增长主线凸显

1、近期稳增长政策及举措持续加码

稳增长政策持续加码。2021 年 11 月，国常会提出面对新的经济下行压力要加强跨周期调 节，扩大有效投资;2021 年 12 月，中央政治局会议表示经济工作要稳字当头、稳中求进;中 央经济工作会议重提以经济建设为中心，要适度超前开展基础设施投资;财政部副部长许宏才 表示近期财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债限额 1.46 万亿，明确用于以交通基础 设施建设为首的九大方向。

2、稳增长重在稳投资，稳投资重在基建投资和制造业投资

2021 年我国实际 GDP 增速为 8.1%，2020-2021 年平均增速为 5.1%，从世界范围来看增长 具备明显优势，但从趋势来看逐季转弱，2021 年 Q1-Q4GDP 增速分别为 18.3%、7.9%、4.9%、 4%，特别是三季度以来，投资、社零、新增就业等各项数据均显现出经济承压特征。展望 2022 年，经济增长预期在 5.5%-6%，消费在疫情反复下疲软，出口基数较高或难维持较高增速，稳 增长的落脚点在稳投资。

2021 年全年固定资产投资增速为 4.9%，低于 GDP 增速，分拆来看，基建投资基本持平， 全年增速为 0.2%，房地产投资全年增速为 4.4%，制造业投资增速为 13.5%，2021 年固定资产 投资主要由制造业投资拉动。从趋势上来看，全年投资增速均呈现逐渐放缓的趋势，特别是房 地产投资，2021 年房地产新开工面积累计增速下滑 11.4%，后续增长乏力。展望 2022 年，稳 增长的发力点有望落在基建投资及制造业投资上。

1 月以来各地陆续召开两会并发布地方政府工作报告，各地也均将投资作为实现增长目标 的重要抓手。一季度各地专项债计划发行速度快于近年同期水平，稳增长持续发力。

(二)适度超前开展基础设施建设，基建投资发力重在两新一重

适度超前开展基础设施投资获多部门支持。2021 年我国广义基建投资增速为 0.21%，1-12 月累计增速环比提高 0.38pct。自中央经济工作会议召开之后，财政部、发改委和银保监会相 继表态支持超前开展基础设施投资。展望 2022 年，根据银河建筑组的预测，预计上半年基建 投资增速有望回升至 5%，全年增速为 3%。

多地启动一季度专项债发行工作，1 月地方政府专项债发行 4802 亿元。近期多个地方政 府陆续公布一季度地方债发行计划，河南省成功发行 2022 年全国首单地方政府专项债券 382.01 亿元，四川省今年首批专项债券 377 亿元也已成功发行，《2022 年上海市扩大有效投 资稳定经济发展的若干政策措施》指出，确保一季度完成财政部提前下达的 2022 年地方政府 专项债券发行工作，争取上半年完成全部地方政府专项债券发行工作。财政部已提前下达 2022 年专项债限额 1.46 万亿，有望于一季度发行完成，2021 年四季度及 2022 年一季度专项债发行 对 2022 年上半年基建投资形成重要支撑。

基建投资方向将侧重于两新一重。两新指的是新型基础设施建设(如数字经济)和新型城 镇化改造，一重指的是重大工程，包括交通、水利、能源基地建设等。通过梳理专项债投向， 2021 年四季度超六成投向基建相关领域。

我们认为适度超前开展基础设施建设，对机械设备的影响在以下四个方面：

(1)老基建相关的，包括工程机械和轨交装备。工程机械下游受益于基建投资回升，但 受损于房地产新开工面积下滑，我们预计 2022 年工程机械主要品类如挖掘机等或难维持持续 增长。轨交装备包括高铁装备及城轨装备。受疫情影响出行率降低，高铁客座率下降导致车辆 设备周转减缓进而导致招标采购下滑，我们预计随着疫情影响因素消除高铁招标有望回升至每 年 200-300 组。随着城市群和都市圈建设，城市轨道交通建设潜力依然很大，城轨装备有望成 为受益老基建的最佳品种。

(三)提升制造业核心竞争力，2022 年制造业投资空间值得期待

2021 年制造业投资增速为 13.5%，为拉动固定资产投资的核心驱动力，但 2021 年三季度 以来边际放缓，制造业 PMI 指标也在 2021 年 9 月和 10 月出现了位于荣枯线之下，市场也产 生了对制造业投资边际持续放缓的担忧。展望 2022 年，我们认为制造业投资将继续承担拉动 固定资产投资的任务(高于固定资产投资、高于 GDP 增速)。

我们追踪制造业投资的框架为 PMI-PPI-工业企业利润-制造业投资。具体逻辑链条为：需 求复苏，企业家信心好转，PMI 走强，需求进一步复苏供不应求反应为价格指标 PPI 上涨， PPI 上涨带动工业企业利润上行，工业企业利润上行又对 PMI 产生正反馈。当生产端继续供不 应求，企业产能利用率打满，且企业家对为未来经济持续好转有信心时，将主动加大资本开支 扩大再生产，反映为制造业投资增速上行。在传统的分析框架中，制造业投资受库存周期影响 呈现 2-3 年的周期性特征，从 2021 年三季度起处于下行期。

展望 2022 年，我们认为制造业投资空间依然值得期待。主要由于：(1)中国正处于制造 业由大转强的制造升级期，从顶层设计上看，2021 年公布的十四五规划中明确强调要“深入 实施制造强国战略”“保持制造业比重基本稳定”，未来 5 年中国制造有望迎来新的发展机遇;(2)短期来看，2021 年三季度以来碳减排压力下的政策约束限制了部分制造业的扩张，有望 在 2022 年得以释放，(3)新能源等行业的产能扩张依然持续且 2022 年增速快，传统设备的 绿色升级需求也有望释放;(4)政策支持专精特新，中小企业的发力有望对制造业投资形成 贡献。

(四)稳增长对机械设备投资的影响总结

总结来说，我们认为，稳增长主线下，对机械设备行业的影响主要在以下五个方面：

(1)适度超前基建，轨交投资稳经济顺需求，城轨建设值得关注;

(2)能源基地建设，风电光伏装机可期，设备端加快受益;

(3)新能源汽车销量大增，充换电产业链设备类投资前景广阔;

(4)“双碳”背景下，传统产业低碳化改造需求启动;

(5)对中小企业专精特新的支持拉动投资。